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天风证券:区块链以主题投资为主 关注后续落地

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区块链如火如荼,开启价值互联网时代

比特币的价格在2017年累计涨幅已超过三倍,不断创下历史新高,国内众多互联网公司纷纷布局区块链,赋能生态打开区块链技术想象空间。

区块链技术不可篡改的特性从根本上改变了中心化的信用创建方式,用代码构建了一个最低成本的信任方式:机器信任。区块链有望带领我们从个人信任、制度信任进入到机器信任的时代。

代币(token)的全球性流通,让价值传输无比便利,同时代币经济学带来了价值吸纳,如果说互联网是打破了信息传递的障碍,那么区块链就是打破了价值传递的障碍,解决了服务变现的问题。

监管趋严背景下加速赋能产业,区块链+共享经济率先落地

区块链的发展可以分成1.0、2.0和3.0三个阶段,其中1.0是数字货币应用,2.0是智能合约应用,3.0是为各种行业提供去中心化解决方案。我们认为,在区块链数字货币的强监管下,将加速2.0和3.0赋能实体产业。

从分类的角度来说,私有链、联盟链、公有链是区块链的三大类型,联盟链适合于机构间的交易、结算或清算等B2B场景,公有链包括比特币、以太坊、超级账本、大多数山寨币以及智能合约等。我们认为,传统机构无法突然之间转变成一个完全的公有链,联盟链或在传统机构中先落地应用,特别是金融集团之间更倾向于拥抱联盟链,但3.0应用由于大规模地受到以太坊平台影响,公有链应用将逐渐扩大。

目前,国内企业级应用由于技术尚需优化,体制与机制的障碍,仍处于起步阶段;C端应用中,我们看好区块链+共享经济的率先落地应用。首先区块链技术与共享经济具备天然契合性;其次,在共享计算生态中,区块链技术的边际成本低于云计算;最后,区块链的应用将提高互联网企业的C端流量活性和社区的流通性。

底层技术巨头称霸,应用层百家争鸣

我们从技术层、平台层和应用层三层架构梳理了区块链的行业结构:1)技术层是从事区块链底层技术研究,根据WinterGreen Research的数据,IBM和微软占据7亿美元区块链市场的51%份额,我们认为IBM、微软等巨头由于技术先发性等因素称霸底层技术;2)平台层包括数字货币交易平台、媒体平台、 ICO平台、技术平台,如火币网、P网等,从世界范围来看交易平台的监管趋严;3)应用层是区块链技术对现有行业的解决方案改造。目前国内在应用层的开发创新百家争鸣,我们看好金融、共享经济、供应链管理、交通运输、能源管理、电子政务等都是适合区块链融合应用的领域。

从A股上市公司层面来看,上市公司的布局基本集中于应用层,处于研发投入尚未对公司业绩产生贡献。目前以主题投资为主,重点关注后续应用的落地,建议关注恒生电子、用友网络、四方精创、赢时胜、广电运通、金证股份、易见股份、新国都、新大陆、奥马电器等公司。

风险提示:政策对技术支持下降,技术进展不及预期,行业应用落地不及预期

1.区块链去中介化、交易公开透明和不可篡改的特点,从根本上改变了中心化的信用创建方式,用代码构建了一个最低成本的信任方式:机器信任,有望带领我们从个人信任、制度信任进入到机器信任的时代。代币(token)的全球性流通,让价值传输无比便利,同时代币经济学带来了价值吸纳,打破了价值传递的障碍,解决了服务变现的问题,开启了价值互联网时代。

2.我们认为,在区块链数字货币的强监管下,将加速2.0和3.0赋能实体产业。而传统机构无法突然之间转变成一个完全的公有链,联盟链或在传统机构中先落地应用,特别是金融集团之间更倾向于拥抱联盟链,但3.0应用由于大规模地受到以太坊平台影响,公有链应用将逐渐扩大。目前,国内企业级应用由于技术尚需优化,体制与机制的障碍,仍处于起步阶段;C端应用中,我们看好区块链+共享经济的率先落地应用。首先区块链技术与共享经济具备天然契合性;其次,在共享计算生态中,区块链技术的边际成本低于云计算;最后,区块链的去中心化将互联网企业的C端流量活性,提高社区的流通性。

3.我们从区块链的行业结构来说,技术层中IBM、微软等巨头由于技术先发性等因素称霸底层技术;平台层的交易平台从世界范围来看监管趋严;应用层百家争鸣,我们看好金融、共享经济、供应链管理、交通运输、能源管理、电子政务等都是适合区块链融合应用的领域。

行业前景展望(乐观)

目前区块链正在四个方面进行技术性的优化。首先是共识算法,正在由低频低效向高频高效转变;其次是处理方式,从链上处理到链上链下协同;再次是服务分片,由全员周知到范围通知;最后是组织形式,从单一链条到多链组合。

假设技术进展顺利,区块链在跨境支付、供应链金融、保险、数字票据、资产证券化、银行征信等泛金融领域的应用将被更多金融机构试点接纳。在医疗健康、IP版权、教育、文化娱乐、通信、慈善公益、社会管理、共享经济、物联网等泛行业去中心化的区块链应用项目,“区块链+”正在成为现实。

行业前景展望(悲观)

政策过严,创新受到抑制。技术进展低于预期,金融行业监管对区块链应用非常保守,区块链在跨境支付、供应链金融、保险、数字票据、资产证券化、银行征信等泛金融领域的应用在金融机构之间未落地。在医疗健康、IP版权、教育、文化娱乐、通信、慈善公益、社会管理、共享经济、物联网等泛行业去中心化的区块链应用项目未出现实质性进展。

1.政策对数字货币与ICO强监管,对区块链技术仍然支持,因此我们看好2.0和3.0赋能实体产业;

2.联盟链以其“部分去中心化”的特性,将在不与金融集团体制冲突的情况下被逐渐接纳,3.0应用由于大规模地受到以太坊平台影响,公有链应用将逐渐扩大。

1、 区块链如火如荼,开启价值互联网时代

1.1. 比特币大涨、互联网企业涌入,区块链成为关注焦点

1.2. 去中心化、低成本机器信任,数字货币只是区块链应用的开始

1.3. 区块链开启价值互联网新时代

2、 监管趋严背景下加速赋能产业,区块链+共享经济率先落地

2.1. 监管趋严背景下,区块链加速赋能产业

2.1.1. 区块链1.0数字货币:监管压力较大

2.1.2. 区块链2.0数字货币与智能合约相结合:泛金融应用先行

2.1.3. 区块链3.0+行业应用:“区块链+”正逐渐成为现实

2.2. 2.0应用泛金融拥抱联盟链,3.0应用公有链应用将逐渐扩大

2.2.1. 公有链:3.0场景应用将大规模地受到以太坊平台影响

2.2.2. 联盟链:金融集团之间更倾向于拥抱联盟链

2.3. 企业级应用尚处于起步阶段,C端看好区块链+共享经济落地

2.3.1. 企业级应用:尚处于起步阶段

2.3.2. C端应用:区块链+共享经济率先落地

3、底层技术巨头称霸,应用层百家争鸣

3.1. 技术层:底层技术巨头称霸

3.2. 平台层:交易平台监管趋严

3.3. 应用层:融合应用百家争鸣

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本新闻转载自:网易财经 | 作者:网易财经
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