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在过去的一年内，橡胶走势呈现难涨易跌，慢涨急跌的特点，这是多方面原因造成的。天然橡胶主产地为泰国、马来西亚和印尼，需求集中在中国、欧美及印度，期货交易主要在东京、上海和新加坡的交易所，供需定价分属不同的国家地区，影响因素错综复杂。中国天然橡胶进口渠道分散，厂商零散订单难以进行议价，情绪和消息的作用被放大，现货价格波动性较强。另外橡胶的中间贸易环节上，隐性库存的积累不容忽视，期货去升水过程中，大量套利盘释放冲击市场。
展望2018年天然橡胶行情，主要矛盾仍系供应增速远高于需求增速。全球天胶种植面积扩大，势必带来供应端产量增加；中国宏观经济的放缓和贸易环境的恶化，使得需求端难有亮点。未来的主要风险因素在于极端恶劣天气和橡胶产业政策。全球气候环境正处于厄尔尼诺现象向拉尼娜现象转化的周期，将给东南亚带来更多异常降水和洪涝灾害。倘若泰国洪水继续发酵，或将重演类似年初的炒作行情，一定程度上推高胶价。ANRPC政策本质是以时间换空间，侧重短期作用且效果有限；国内环保政策则将持续作用于橡胶和轮胎产业，形成规范体系并长久存在。
预判2018年天然橡胶仍将处于历史性底部，供需关系调整需要一个相当长的整固阶段，未来一年难以实现大趋势的反转走强。短期价格波动主要受事件驱动影响，但市场对风险因素存在预期，震荡幅度较今年会有所收窄，运行区间[13000，18000]。
2011—2016年，天然橡胶经历了长达五年的熊市，价格一路从43500元/吨的历史顶点跌至9350元/吨，行业心态极度悲观。2016年泰国南部严重旱情和9·21治超新政，使得供需关系得到修正，胶价止跌反转后加速拉升。去年12月1至10日连续降雨，泰南11个府遭受洪涝灾害，引发市场对天然橡胶减产的预期。去年12月底至今年1月底，泰国再次发生洪灾，和第一次相隔很近，而持续时间和严重程度远超前者，波及泰南12个府。橡胶园大面积淹没，割胶无法进行；道路桥梁冲毁，船期被推迟。泰国洪水严重影响橡胶生产加工和交通运输，2月炒作行情达到年度顶点22310元/吨。
事后证明，洪水造成的减产不及预期，泰国抛储打压市场导致行情急转直下，橡胶进入下行通道。去年12月28日第一轮计划抛储9.2万吨，由于起拍价格太高，且库存老胶质量参差不齐，最终流拍。1月17日第二轮抛储顺利进行，共拍卖10.4万吨，成交价格在64—75泰铢/公斤，远低于市场价，引发沪胶大跌。2月14日第三轮抛储展开，共拍卖9.5万吨，烟片成交均价75泰铢/公斤，标胶成交均价66泰铢/公斤，沪胶由此开启下跌行情。3月21日开始的第四轮抛储非常坎坷，厂商无人问津，仅成交1.3万吨。剩余15万吨橡胶价值约140亿泰铢，由于胶价过低抛储计划无限期推迟。
随着东南亚天胶主产区陆续进入开割季，供应压力全面回升，保税区和交易所库存迅速累积。下游需求后劲不足，轮胎开工率旺季下拐，重卡和乘用车销量二季度环比回落。橡胶自2月中旬高点过后，进入长达3个月的暴跌通道。经过一段时间的低位整固后，橡胶止跌企稳，反转上行。受黑色系大涨刺激，大宗商品整体市场情绪向好，叠加产胶国联合保价炒作，盘面一度回升至17840元/吨的阶段性高点。
9月三大产胶国召开部长级会议，市场此前普遍预期天胶供应削减幅度在10%—15%左右。然而此次三国会议上，部长们表示对目前价格相对复苏感到满意，同时称需要增加本国10%的消费量。期待已久的联合保价并未实现，会议仅仅对去年的400万吨限制出口计划进行了回顾，没有新的减产举措出台。橡胶供需关系疲软，盘面高升水的情况下，政策利好预期落空，无疑是雪上加霜。在宏观经济下行压力的背景下，黑色系降温回调，工业品形成负反馈，泡沫破裂进一步加速价格下跌。基本面较弱的品种通常首当其冲，引发橡胶暴跌重挫，将整个三季度涨幅悉数回吐。
进入四季度，东南亚主产区处于割胶旺季，国内轮胎及车市平淡无奇，供应压力较大而需求拉动不足，胶价难以反弹。下方逼近天胶生产成本线，又是技术上的密集成交区，进一步下行空间有限，盘面在[13000，14000]区间内维持箱体震荡走势。产胶国宣布执行出口吨位计划，利好突发使得橡胶再度向上突破，云南、海南进入停割季，泰国洪水炒作升温，橡胶经过调整后背靠14000一线企稳。
图1天然橡胶价格走势
全球天然橡胶主产区正值割胶旺季，正常情况下供应将持续过剩，但泰国极端气象灾害为供给侧增添了不确定性。
ANRPC数据显示，10月成员国天然橡胶产量107.84万吨，同比增加5.25%，环比基本持平；1—10月全球天然橡胶总产量1042.9万吨，比去年同期增长5%；预计今年全球天然橡胶产量将达到1275.6万吨，比去年增加5.5%。泰国仍为最主要的产胶国，其产量变化对供应端的影响最为重大。10月泰国天胶产量42.5万吨，同比增加7%，环比下调5.56%；1—10月天胶产量总计351.6万吨，比去年同期增长1.8%；官方预计2017年天胶产量约为430—440万吨。
其他产胶国方面，印度尼西亚和马来西亚产量较往年维持稳定，越南近年来橡胶产量大幅提高。9月在曼谷召开的国际橡胶三方理事会（ITRC）会议上，三大产胶国泰国、马来西亚和印尼决定接受越南成为新的成员国。目前ITRC天然橡胶产量约占全球的70%，越南加入成员国后，产量将占近80%，强化在天胶市场供给端的影响，维持胶价稳定的能力将得以提升。
图4ANRPC成员国产量
2010—2011年度天胶价格一路飙涨，触及43500元/吨的历史顶点，引发国内外大量种植橡胶树。橡胶树龄达到5—7年可割胶，目前全球开割面积大幅扩张正是上一轮种植热潮的结果。2017年泰国、印尼和马来西亚开割面积分别为331.5，305.3和49.3万公顷，国内开割面积亦达73.6万公顷。鉴于过去六年即使胶价持续走低，甚至跌破成本线，大规模弃割和砍伐橡胶林的情况也并不多见，故维持今年全球天胶供应总体宽松的判断。
然而泰国极端恶劣天气的发生给橡胶供应端增添了不确定性，利好因素出现。受东北季风带来的强降雨影响，10月10日以来，泰国洪水持续蔓延，全国23个府发生洪涝灾害。泰国南部包括宋卡在内的12个府受灾严重，道路交通损毁，农田大面积淹没，橡胶产业遭受的损失有待进一步评估。
国际橡胶联盟IRCo预测，拉尼娜现象将会引发极端恶劣天气，在2017年11月—2018年1月期间带来强降雨，造成天然橡胶大幅减产。自然条件是泰国洪涝灾害多发易发的主要成因。泰国属于热带季风气候，降水量较大，且多集中在夏秋季。全国地势北高南低，湄公河流域水网纵横交错，低洼地区河道排水缓慢。泰国气象部门预测，未来泰国南部还将迎来持续强降雨，将进一步加重灾情。
10月国内天胶产量10.73万吨，同比增加7.73%，环比下调4.54%；1—10月天胶产量总计65.7万吨，比去年同期增长6.55%。虽然中国天然橡胶产量仅占ANRPC成员国总产量的7.2%，但年底云南、海南产区陆续进入停割季，叠加泰国天气因素的发酵，未来或将重现2016—2017岁末年初的洪涝灾害，演变成多头炒作题材。值得注意的是，2000—2016年橡胶在多数年份的12月都是上涨的，较少出现下跌的情况。
图6中国天然橡胶产量
出口方面，10月ANRPC成员国天然橡胶出口量81.6万吨，同环比基本持平；1—10月出口天胶总量798.8万吨，比去年同期大幅增长8.25%。泰国仍为最大的天然橡胶出口国，10月天胶出口量30.8万吨，同比减少3.84%，环比增长2.67%；1—10月出口天胶总计315.91万吨，较去年同期基本持平。其他主产国天胶出口简况：印尼保持稳定，马来西亚逐年稳中有降，越南近年来出口大幅增长。
图7ANRPC成员国出口量
