金融界网站讯 最近20年，GDP翻涨了10倍；然而，受经济结构增长扭曲、以及大量新股上市的影响，在这20年期间，上证指数仅从1194.10点涨至3103.64点，只涨了不足2.6倍。与此同时，截止2016年投资者数创十年新低，商品房销售则10多年飙升30倍。
投资者数创十年新低 商品房销售飙升30倍
11月9日，证券投资者保护基金发布《2017年10月中国证券市场投资者信心调查分析报告》。报告显示，10月份中国证券市场投资者信心指数为53.8，环比下降7.4%，回调至年内平均水平。大盘乐观和买入指数分别为52.0和45.1，环比下降了12.2%和12.1%。
与此同时，商品房销售仍然火爆。根据国家统计局日前发布的数据显示，1-10月份，商品房销售面积130254万平方米，同比增长8.2%；商品房销售额102990亿元，增长12.6%，1-10月商品房销售额再创历史新高。
据社科院发布的研究报告，中国家庭住房自有率已经达到93.5%，并认为中国人住房拥有率远高于发达国家。据数据研究表明，住房自有率与经济水平呈负相关关系：如欧美等较发达国家自有住宅率普遍在60%-70%，例如瑞士在1990年仅达31%；而保加利亚、立陶宛等国都在90%以上，甚至一度高达97%。
值得注意的是，90年代，买房者与投资者开户数增速基本保持一致。如上图，1996年-2000年，商品房销售额从1427.13亿元增至3935.44亿元，投资者开户数从2307万户增至6154.53万户，几乎都增长3倍左右。
然而，从2000年至2016年，商品房销售额从3935.44亿元增至117627亿元，翻涨30倍；与此同时，投资者开户数从6154.53万户增至11741万户，投资者开户数只翻了1.9倍，并且2016年投资者开户数再创十年新低。这16年期间，商品房销售增加幅度远超过投资者开户数的增加值。
GDP 20年翻10倍 A股存在低估嫌疑
根据国家统计局数据显示，1992-1997年，GDP从27195亿元增至79715亿元，翻涨2.93倍；与此同时，股票市场总市值从1048亿元增至17529亿元，翻涨逾17倍，上证指数从292.75点涨至1194.10点，翻涨4倍多。股市涨幅与GDP基本保持同步。
但是，最近20年，股市涨幅远远落后于GDP增幅。统计数据显示，1997年-2016年，GDP从79715亿元增至744127亿元，翻涨将近10倍；然而，在这20年期间，上证指数从1194.10点涨至3103.64点，只涨了不足2.6倍。
2009年以来，美国股市纳斯达克已经翻涨5.5倍；日本股市日经225指数创1992年1月以来的新高，今年以来累计上涨近20%；香港恒生指数创近10年来新高；澳大利亚标普200指数创2008年2月以来新高。
在全球股市一持续创新高之际，A股最近几年涨幅持续落后于世界主要国家，证券化率也低于其它国家，存在低估的嫌疑。数据统计显示，截止2016年底，A股证券化率（总市值占GDP比重）为65.37，远低于美国的147.3、日本的100.32，以及低于印度的69.21。
最近，20年A股的持续低迷，既与经济增长质量不高有关，也与大量的新股上市直接相关。
如上图，上证指数与投资率保持较高的负相关性。投资率指一定时期（年度）内总投资占国内生产总值的比率。通常情况下，投资率与消费率要保持产业投资的协调，不可相互占用。若投资率过高，势必影响消费，股票市场则相对疲软。
例如：从2000年至2004年，投资率从34.33持续上升至42.66，这段期间A股从2073点持续下跌至1266点；再如，2007年至2011年，投资率从41.24持续上升至48.01，这段期间A股从5261点持续下跌至2199点。2011年至今，伴随投资率的下行，A股稳步回升。
事实上，投资率较高的年份，主要由房地产及基建投资拉动，经济增长质量并不高，这是A股在投资率偏高年份低迷的主要原因。
一直以来，制造业投资、房地产投资、基建投资是固定资产投资中占比最大的三个行业。2016年上述三项占比分别为31.48%、17.2%、19.93%，合计占比约7成。在投资率高企的年份（例如2004年、2011年），房地产投资、基建投资均保持高速增长。例如：2004年房地产投资同比增长57.1%、2010年为33.2%，均为近20年最高增速。
此外，A股的持续低迷，与大量新股上市分不开。统计数据显示，1990-2000年，A股筹资额持续低迷，这也是这10年期间上证指数持续走牛、翻涨20倍的根本原因。
然而，2000年以来，在每一个牛市的年份，通常都会吸引大量公司上市融资，这种圈钱式融资，也使得A股牛市走得相当短暂。例如2006-2007年，2014年-2015年的牛市，均只走了1-2年。
值得一提的是，2016年A股低迷的年份，A股上市筹资额仍高达15020.79亿元，比2015年大幅增长81%，逆市创历史新高。大量的公司上市筹资，使得目前近1/3的上市公司已经跌穿2638点。
统计数据显示，2000年以来，已经有2590家公司新上市，其中2016年2月以来就有628家公司新上市。
