原标题：人民币已破6.3，下一步会怎么走
今天（2月2日），人民币汇率中间价为6.2885，重新突破6.30。这个价位恰好处于2015年8月11日（中间价6.2298）和2015年8月12日（中间价6.3306）之间，位于当年快速矫正的跳空区间。
日内交易和美元走低共同推动人民币走强，日内交易为主
目前的人民币中间价定价模型为：今日中间价= 前日收盘价+ 过滤系数* 一篮子隔夜变动+ 逆周期因子（目前逆周期因子偏中性）。我们在公式两边同时减去前日中间价，可以简化为中间价变动= 前日日内交易贡献+ 一篮子隔夜变动贡献。
我们把2018年年初以来，人民币中间价变动拆成日内交易贡献和一篮子隔夜变动贡献，可以看到日内交易和美元走低共同推动人民币走强，而且以日内交易贡献为主。从结果上看，体现在彭博模拟计算的人民币对一篮子货币的指数，近期明显走强。
人民币升值目前还没有明显干扰货币政策
汇率和利率一般而言，是联动的，其联动的主要逻辑在于，如果市场预期人民币升值，那么资本就会流入，外资通过结汇换成人民币，一方面带来人民币的被动投放，另一方面，外资可以炒作房地产、股票等金融资产，加大市场波动。而央行也不得不通过发行央票、提高准备金率等方式限制货币派生。
从中央银行外汇占款环比变动上看，自2004年下半年开始，至2014年上半年，这段时间中央银行外汇占款连续正增长，在此期间如何应对流动性被动投放，是货币领域的一项重要课题。
但是与历史经验不同的是，在最近几个月人民币升值过程中，中央银行外汇占款没有明显增长，相反，2017年12月，外汇占款反而出现了单月363亿元的下降，这就意味着人民币升值目前还没有明显干扰货币政策。为什么会出现这种情况？笔者猜测，金融市场一般要看量和价两个维度，一般而言，是量在价先，而现在是价在量先。这也就意味着，目前的汇率市场相对“独立”，这可能也是政策层面一直没有明显动作的原因。
实体企业还没有完全适应汇率的大幅波动
之前有一种说法，主张人民币汇率应该参照G7等成熟市场货币，尽快实现完全的自由浮动，主张完全由市场决定，完全的自由浮动是否适合中国国情呢？笔者持保留态度。原因之一是，根据经济理论，汇率虽然决定于基本面，但是汇率同时作为一种金融资产，经常会出现超调，从而与基本面出现背离，而金融资产的价格具有自我实现的特征，其一旦形成泡沫，破裂后反而对经济有负面作用。
原因之二是，中国的制造业占经济的比重、中国外贸型企业吸纳的就业人口，远高于G7等发达国家。我们举一个高速公路的例子，美国就像悍马，横冲直撞，变道都不带打灯的，德国就像宝马，转向精准，操纵感强，而中国就像满载的大客车，势大力沉，但是不适宜频繁变道。
面对汇率的波动，当然也可以说，鼓励企业积极管理风险敞口，但是具体的管理方法，还是有区别的，最保险的方法是买期权，但是对于很多企业而言，买期权实在是太贵了，很多外贸企业的毛利水平比较低，舍不得买。那么其他方法，比如简单远期，或者带卖出期权的产品，在双边大幅波动的市场，就无法避免一个问题，就是追保，这也是一件很头疼的事情。
银行和实体企业之间，需要更深入的协作
现在银行会提供内嵌各种结构的产品，与即期和简单远期相比，这些产品或者提供更便利的结售汇操作时间，或者提供更优惠的价格，具有更多的灵活性，但是现在产品比较依赖于市场的单边走向，即银行有一个观点，企业有一个观点，双方的观点一致，那么就选一个代表这个方向的产品，只要观点和市场实际走势一致，那么就可以获得预期收益。
但是现在市场双边波动比较剧烈，比如某一天，银企意见一致，6个月之后汇率点位大概为XXX，但是1个月之后就达到了该目标点位，不过很遗憾，6个月到期日之时，汇率又回到了6个月前的点位没有变化，甚至点位更差，大家岂不白高兴一场？
因此现在市场双边波动比较剧烈，银行和企业需要更深入的协作，除了传统的交流观点之外，一方面企业要提高对汇率双边波动的认知，另一方面银企之间还需要协商一些极端市场走势的应对预案，举个例子，如果今年年内美元跌到了80，该怎么应对？如果今年美元又回到了100呢？
发了一堆牢骚，最后亦不能免俗，简单展望一下未来人民币的走势，现在的人民币汇率点位略尴尬，从上面彭博模拟计算的人民币对一篮子货币的指数来看，该指数近期明显快速走高，这是人民币对一篮子货币指数推出以来的新现象，我们对此并没有太多经验。
考虑到目前仍有存量外汇等待结汇，笔者认为人民币贬值空间不大，如果人民币继续升值的话，那么购汇盘也会陆续出来，笔者预判未来一段时间，汇率大概率会在以6.3为中心，在6.2—6.4的区间波动。返回搜狐，查看更多
