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2017年铁矿石因供需矛盾较大而成为黑色产业链中最薄弱的一环，甚至在9月初铁矿价格一度与钢材价格背离而弱势下行，未来一年，大型外矿增产是大概率事件，高品位铁矿供应将显著增加，同时废钢比的提升对铁矿石有一定的替代作用，但是明年在全球经济处于复苏周期的背景下，以及弱美元环境对铁矿石支撑作用显著，螺矿比价处于相对高位，叠加国内矿山受制于高成本及环保压力供给或会收缩，外矿发运节奏大概率因季节性因素在四月前放缓，同时短期内废钢比提升对铁矿石需求量冲击力度有限，综合判断，2018年铁矿石整体或将呈现前高后低格局，最高点大概率出现在二季度，预计高位区间为600-630，年内低点或出现在430-470区间点位，但若钢材的政策性支撑减弱，需求端下滑致使钢材价格大幅下挫，则铁矿低点有降至380点位的可能。
一、期货市场行情回顾
图1：铁矿指数走势图
2017年铁矿石价格整体冲高回落，其大致可分为五段较为独立的行情：1月上旬到2月下旬，国内方面明确提出取缔“地条钢”期限，短期内大规模出清使得矿石需求大增，国际上美国提出要大搞基建，同时弱美元环境对铁矿石价格形成显著支撑，市场主体预期较好，矿石价格指数屡创新高；
3月中旬到6月上旬，在美联储加息压制，铁矿石港口库存屡创新高，加之政府层面严控房价，市场对房地产需求预期悲观，且季度末资金偏紧的背景下，矿石价格指数大幅下挫，价格跌幅逾40%；
6月中旬到8月中旬，在央行为市场大量注入流动性以及在黑色产业链强势运行的背景下，叠加“地条钢”出清大限将至，铁矿石在经过长达数周的蛰伏之后开启补涨行情，在这一阶段，钢厂的高利润以及主动补库行为都对矿石价格指数起到了助涨作用。
8月下旬到10月上旬，因采暖季高炉限产降低铁矿石需求量，同时市场预计四季度外矿进口量走高，叠加环保限产引发市场对钢材需求端抑制的担忧，黑色产业链中供需矛盾较大的铁矿石破位下行，价格一度跌至年内低点附近；
11月上旬至12月中旬，在铁矿石价格接近年内低位的背景下，市场主体杀跌意愿不强，同时在这一期间，钢材供需紧平衡格局加剧，叠加十月份进口铁矿石数量环比大幅下跌，矿石价格获得支撑，其交易重心震荡走高。
二、铁矿石基本面分析
（一）铁矿石现货价格冲高回落，高低品位铁矿价差整体拉大
图2：铁矿石价格指数走势图
图3：国产和进口铁矿石现货价格走势图\u00A0单位：元/吨
图4：国内铁精粉价格走势图\u00A0单位：元/吨
图5：京唐港高低品味粉矿差异走势图
2017年铁矿石现货价格整体冲高回落，截止12月15日，国产62%品味干基铁精矿含税价格为585.4元/吨，较年内高点下跌约15%；进口铁矿石价格由于成本端支撑羸弱，港口外矿库存高企，价格跌幅更大，截止12月15日，进口62%品味干基粉矿含税价格为547.48元/吨，较年内高点下跌约30%；目前国内矿石高于同品味外矿价格，缺乏竞争优势，2018年我国外矿依赖度大概率继续上升。
2017高低品矿价差整体拉大，以京唐港高低品味粉矿为例，截止目前二者价差为430元/吨，而年初这一数值仅为365元/吨，这一数值在9月份出现535元/吨的极值，原因在于这一时间钢厂吨钢利润丰厚，而焦炭价格处于相对高位，钢厂纷纷提高矿石入炉品味以增加产出，未来在吨钢利润丰厚以及大型高炉占比提升的背景下，高品矿刚性需求将愈发凸显。
（二）利润驱使下，年内外矿产量整体走高
图6：四大矿企铁矿石产量当季值单位：千吨
据2017年数据统计显示，前三季度淡水河谷铁矿石产量合计为2.73亿吨，同比增加6.64%，增幅较大；前三季度力拓铁矿石产量合计为2.06亿吨，其表现为负增长，同比减少0.48%；前三季度必和必拓铁矿石产量合计为1.69亿吨，同比增加1.80%；澳大利亚第三大铁矿石生产商FMG前三季度铁矿石产量合计为1.43亿吨，同比增加2.14%。
在利润的驱使下，今年国外大型矿企整体加大了生产力度；据数据统计，淡水河谷9000万吨产能的S11D项目原计划2018年实现满产，但因建设进度不及预期，其将计划延后至2020年，我们假定淡水河谷2018年S11D的出货量与2017年3000万吨的产量持平；力拓方面，其产能1000万吨的Silvergrass（勒姆迪三期）项目预计2017年底投产；必和必拓则计划将WAIO产能提升1000万吨，同时位于西澳大利亚后起之秀罗伊山在运营矛盾缓解的背景下加快产出抢夺市场，其2017年7月生产了445万吨的铁矿石，较上半年月均产量增长91%，年化产量接近5500万吨的目标；同时上述矿山产出品级较高，结合FMC或在公司战略要求下减少发运量，综合预计2018年将新增约5000万吨的高品位铁矿石投放市场。
（三）高库存对铁矿石压制力仍存
图7：全国主要港口铁矿石库存量走势图单位：万吨
2017年全国铁矿石港口库存量继续抬升，截止2017年12月15日，全国主要港口铁矿石库存量为1.38亿吨，较年初增幅超过20%，一方面源于进口铁矿显著增加，最新数据显示，截止11月份，今年铁矿砂及其精矿累计进口量约为9.90亿吨，较去年同期的9.35亿吨增幅达到5.8%；另一方面与废钢的替代性增加关系较大，据中国废钢铁应用协会统计数据显示，今年1-9月份，废钢铁消耗总量为1.0123亿吨，同比增加3653万吨，增幅达到了56.5%，同时与采暖季限产降低铁矿需求约8000万吨-1亿吨密切相关，预计2018年铁矿石港口库存在外矿增加产出，废钢替代比缓慢上升，以及钢厂环保限产稳中趋严的背景下大概率走高。
分时间段来看，作为我国主要矿石进口国的澳洲，其一季度及二季度初飓风频频发生，在这个时间，矿山也会安排相应的检查以减少发运量，因此2018年初铁矿石高库存压力将有所缓解。
（四）我国铁矿石对外依存度继续走高
