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上周期铜宽幅震荡，LME铜库存剧增，对铜价施压，同时资金对低位铜价的炒作又形成支撑。
基本面上没有明显改善，中国精炼铜供应仍较为充裕，而需求面临回落。宏观环境上，中国经济韧性十足，乐观的预期仍在。同时美元指数的承压和原油价格的强势，料对铜价形成支撑。近期市场的焦点在于LME铜库存的剧增，根据以往经验，随着库存增加的收尾，铜价大概率也会迎来反弹。同时，也要关注下游企业的备货情况。
本周铜价或有反弹，区间：52500-54700，前空离场，未持仓者轻仓试多。
供需趋于紧平衡，铜价上涨仍可期
上周沪铜主力宽幅震荡，周三跳空低开，最低回调至52530，周四放量收大阳线，最高反弹至54130，周收盘下跌0.52%至53430，成交量增加30.2万，持仓量增加0.57万手（图1）。LME铜库存的剧增，令铜价承压。同时，大幅回调的铜价引发资金的追捧，多空力量交织，铜价“上蹿下跳”。
国际市场上，有定价基准作用的LME铜，走势与沪铜有极强的相关性。上周伦铜最高达到7208，最低回调至6885，周收盘微涨0.65%至7091，成交量增加2.88万手，持仓量减少0.64万手（图2）。
形态上，周线收以上下影线均较长的小阳线。
图1：Cu1803走势\u00A0单位：元/吨
图2：伦铜走势\u00A0单位：美元/吨
1、全球铜矿供应缩减，而国内精铜供应较充足
全球铜矿产量从2012年开始有了较快的增长，最大的产铜国智利铜矿产量却在近几年有小幅回落（图3），这说明全球铜矿产量增加的部分正有其他国家的产量来弥补，但是从2016年年底开始，全球重大铜矿罢工事件此起彼伏，预计2017年铜矿产量会受到一定影响。根据WBMS最新数据，2017年前11个月全球铜市供应短缺11.87万吨，2016年全年为短缺10.2万吨。1-11月全球矿山铜产量为1，860万吨，较上年同期减少0.4%。从中国铜冶炼厂粗炼费（图4）来看，2016年开始，粗炼费有明显的下行趋势，暗示上游供应呈现偏紧的主趋势。2018年CSTP一季度地板价敲定为87美元/吨，较2017年四季度地板价降低8美元/吨，也验证了全球供应偏紧的趋势。
图3：全球铜矿产量\u00A0单位：千吨
图4：中国铜冶炼厂粗炼费\u00A0单位：美元/干吨
中游精炼铜来看，2017年我国精炼铜产量逐级递增，12月产量为86.5万吨，同比增加16.7%。ICSG月报显示，2017年前10个月全球精铜市场供应短缺17.5万吨，2016同期为短缺14.3万吨。WBMS的数据显示，1-11月全球精炼铜产量为2，157万吨，同比增长1.3%，其中中国产量显著增加50万吨，而智利产量减少18.2万吨。
图5：中国精炼铜产量\u00A0单位：万吨
图6：全球精炼铜产量\u00A0单位：千吨
2、中国需求季节性回落
中国是全球最大的铜消费国，中国的用铜量对铜价起着至关重要的作用。铜最大的下游消费是电线电缆，占据铜消费的50%左右。2016年电网投资增速较高，2017年有所回落，11月和12月的累计同比增速均出现负增长，其中12月累计同比增速下滑至2.15%（图7）。铜的第二大消费去向是空调，2017年空调的产量是一大亮点，各月同比增速均维持在高位（图8）。汽车也是铜重要的消费下游，2017年汽车产量的同比增速相较2016年有所下滑（图9）。房地产方面（图10），受国家对房地产调控政策的影响，2016年4月，中国房地产经历明显的拐点，需要注意的是，2017年11月和12月房屋新开工面积的累计同比值一改之前的回落之势而出现回升。
图7：中国电网基本建设投资完成额
