2018A股策略：家电板块的黄金时代还能延续吗？
2018年家电板块将延续其高景气度表现，估值中枢或继续上移。
从股价到业绩再到估值，种种迹象表明，2017年家电板块经历着黄金时代。
2017年，家电行业三大白电龙头美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）、青岛海尔（600690.SH）股价屡刷新高。受龙头带动，申万家电指数（以下均为申万行业指数）明显强于大势，以年涨幅44.12%（截至2017年12月20日，下同）位于板块第二，仅次于食品饮料板块，超出市场预期。
告别火热的2017年，在良好业绩的支撑下，2018年家电板块将延续其高景气度表现，估值中枢或继续上移。不过，在需求回归、基数拉升过后，家电行业增速势必有所回落。家电行业的白银时代开启。
1.1 家电板块大幅跑赢上证指数
2017年年初至12月20日，申万家电指数涨幅44.12%，仅次于以贵州茅台（600519.SH）为首的食品饮料板块，远优于上证指数超过38.19个百分点，也高出沪深300指数22.36个百分点。
1.2 白电板块一枝独秀
具体到子板块，白电表现一枝独秀，尤以权重最大的空调板块最优。
空调指数年累积涨幅85.41%，其次是洗衣机，涨幅66.41%，冰箱年涨幅也超过55%，小家电指数上涨16.56%。黑电全年表现平平，彩电、其他视听器材全年指数还在下跌。
空调指数涨幅最大原因在于，销售增长迅猛。产业在线数据显示，2017年1-10月空调行业总出货量同比增长34.57%。
空调出货大幅增长的原因有三：2016年空调内销下滑，基数较低；2017年全国多地高温，需求旺盛；2016年楼市销量提升，空调需求滞后爆发。
价格方面，尽管产品受原材料价格上涨影响，但终端也因需求上升而顺利提价，成本压力得以转移。中怡康数据显示，2017年1-10月空调行业零售价同比上涨6.69%。
其他各细分行业方面，冰箱、洗衣机、彩电及厨电等行业出货表现整体则相对稳健。价格上，冰箱、洗衣机及液晶电视分别同比上涨13%、10%及14%。
1.3 马太效应明显 龙头强者恒强
个股整体表现马太效应明显，三大白电龙头强者恒强。
在家电涨幅排行榜中，美的集团、青岛海尔及格力电器占据了从第二到第四，三个席位。涨幅第一位的为小天鹅A（000418.SZ）。小天鹅A、美的集团、青岛海尔股价翻了一番，格力电器股价也几近翻倍。
美的集团、格力电器和青岛海尔三家公司市值在2017年度分别突破了3000亿元、2000亿元和1000亿元关口，均在11月下旬创下历史新高。三家公司2017年来总市值增长超过3500亿元，家电板块整体总市值增长超过4000亿元，板块全年近九成的市值都涨在了三大龙头。
千亿元之下，家电板块出现断层，其余公司市值规模均不超过500亿元，超六成家电板块个股市值规模不足100亿元。
1.4 成本压力下的业绩高增速
股价走势是与公司基本面表现密切相关，业绩确定性强的公司股价也溢价明显。第四季度数据未披露，家电行业前三季度的业绩表现优秀，量价双升。
尽管成本上升带来了一定压力，但空调行业前三季度仍实现归属于母公司股东的净利润305.49亿元，净利润增速约27%，代表性公司美的集团、格力电器；冰箱前三季度归母净利润78.69亿元，增速42.86%，代表公司为青岛海尔。
股价表现平平的黑电业绩表现也与之匹配。彩电板块前三季度归属于母公司股东的净利润31.75亿元，同比下降近10%。
家电行业整体估值大幅回升。家电板块整体估值从2017年年初的20倍涨至年末的22倍。其中空调估值也大幅上升，市盈率由12倍涨至17倍。
家电板块在2017年年末经历半个月的调整后，又重拾升势，2018年行情能否得以延续？
整体看，家电板块整体估值优势明显，22倍的动态市盈率，在全行业中处于偏低水平，明年行情依然值得期待。
从业绩增长及估值方面，2018年家电板块可继续聚焦以空调为代表的白电板块；同时，基于面板价格或回落的预期，以彩电为代表的黑电板块在2018年或焕发活力；消费升级助阵冰洗板块；厨电领域在今年高增长的基础上，还有很大提升空间。
2.1.1 行业增速大概率放缓
受房地产市场的影响，加以2017年空调销售高基数，2018年空调增速大概率放缓。空调板块或出现前高后低走势。
空调市场与房地产行业正相关，房地产市场的动态影响至空调领域通常会存在12个月的滞后期。
2017年空调市场的火热背后，有着房地产市场2016年大幅增长的推动；2017年上半年，楼市景气度依然较高，故2018年上半年将延续此利好；但随着全国各地楼市限购政策陆续出台，2017年下半年房地产市场由热转冷，房地产周期下行这一现象对2018年下半年的空调市场形成一定利空。
